机构解析白酒中报：茅台相对稳健、回款好于收入，以高分红高股息牢筑价值底线

「新消费品牌网/2026年9月2日/贵阳」据华创证券消息，2026年二季度白酒行业进入渠道主动去库、报表加速出清阶段。在板块整体承压背景下，茅台经营展现较强韧性，二季度主动控量、收缩系列酒，回款表现优于营收，现金流优势突出；同时公司盈利保持高位，分红水平提升。

报告显示，“机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳”，并明确“优先推荐穿越周期的龙头茅台”。

2026年白酒上市酒企中报陆续发布，华创证券9月2日发布2026年白酒行业年中报总结报告，报告从板块整体表现、分价格带、量价、现金流、盈利水平、资本回报、投资建议多维度展开分析。

1.行业整体承压，茅台基本面表现相对稳健

二季度白酒行业在淡季背景下开启主动去库，板块报表降幅环比有所扩大。放眼全行业，高端酒板块整体抗风险能力更强，报告指出：“其中高端茅台相对稳健、回款好于收入，头部酒企以高分红高股息牢筑价值底线，盈利虽承压但降幅可控，板块现金流剔除茅台后整体仍偏弱，行业从被动应对转入主动调整，曙光微现。”

落实到二季度的经营动作，酒企普遍调整投放节奏，“高端茅台Q2 主动控制投放量，系列酒适度收缩。”

从半年度成绩单来看，“茅台上半年收入增长1.3%相对稳健，Q2收入/利润下降，主要受系列酒大幅调整拖累，茅台酒端主动控量微降。”

核心大单品依旧提供坚实支撑，“茅台酒上半年收入正增长相对坚挺，飞天贡献重要增量，系列酒根据需求实际适度减少投放，判断影响可控。”

2.现金流保持优势，盈利与资本回报表现扎实

报告对行业回款、票据、经营性现金流做了拆解对比，茅台在现金流层面优势突出。“高端中茅台同比增长3.5%好于收入，茅台增长 3.5%、Q2增长7.9%好于收入。”在票据管控方面，“26Q2末行业应收票据+应收款项融资155亿元，环比降53.7%，茅台24.8亿元保持低位。”

行业整体现金流表现分化，茅台贡献板块绝大部分经营性现金流，“26H1行业经营性现金流净额808亿元、同比增长33.7%，其中茅台一家达706.9亿元、占近九成，同比增438.8%源于单Q2财务公司吸收存款、同业存款减少等资金结构因素。”

盈利指标上，受市场化改革带动产品结构变化，部分指标出现变动。“茅台降1.7pct 系生肖精品降价减量、飞天占比提升的主动市场化改革所致。”

资本回报维度，头部酒企分红力度加大。“茅台79%为常规提升。”分红带动股息收益具备长线吸引力，“截止至8月28日，茅台股息率4.01%，对长线资金具备一定吸引力。”

综合板块二季度的出清现状，研报给出后续行业判断与投资思路。“Q2板块筹码加速出清，当前底部信号渐明。”

在行业筑底的核心变量上，报告点明茅台的风向标意义：“机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。”展望下半年，行业有望迎来边际改善，“26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台。”

来源：华创证券